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中联金储杨卫东:干货满满,期货大佬带你掘金商品套利

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  • 来源360财富
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  • 2017-07-10 09:40:00
  • 走访报告 www.360caifu.com

概要:

行情总结和展望:

16年商品期货火爆原因为供给侧改革;

17年上半年商品回调原因,一方面,疯牛行情本身存在回调需求,另一方面,商品自身供需因素;

17年下半年交易机会:黑色机会>能化机会> 农产品机会>大于有色机会,这种预判更多是从波动性角度考虑的。

下半年商品期货单边或者套利机会:

黑色:螺纹有做多机会

关注远月的螺卷价差的修复;

近月适合做多焦煤比;

螺纹的买近卖远;

动力煤买远卖近;

焦炭、焦煤、甚至铁矿,也包括锰硅、硅铁等品种,在近远月价差不大,且近月贴水幅度较多的情况下,依然存在正套机会;

原油:增加原油上下游跨品种套利机会

油脂:适度关注豆油与棕榈油之间套利

有色:关注镍的交易机会,波动相对较大

贵金属:震荡走势

金融监管与衍生品发展以及投资者关系:

监管层希望大力发展衍生品市场;

金融衍生品市场必然持续扩大来匹配经济发展需求;

给投资者带来更多投资机会,也必须要提高自身的专业投资能力;

公司和访谈对象介绍

中联金储(上海)投资管理有限公司拥有私募管理人牌照,公司注重宏观、投顾及策略研究和大类资产配置,拥有核心投研团队,结合严格而系统化的风险控制机制,吸收过往积累的成功投资经验,在控制风险的原则之下,给高端客户提供长期稳健的优良投资回报。

杨卫东 任中联金储(上海)投资管理有限公司投资总监,擅长运用对冲套利策略,强调大类资产配置,组合投资,以降低资产市值波动,获取长期稳健收益。


360财富:2016年商品期货市场行情火爆,是近年来难有的大牛市,“煤飞色舞”、“绝代双焦”,但是2017年至今整个商品市场却是震荡下行。商品市场震荡下行的共同因素是什么?下半年这些因素是否发生的改变,下半年整个商品市场走势会如何演绎呢?


杨卫东:2016年商品市场行情火爆,特别是绝代双焦为代表的煤炭行业,催生煤炭价格暴涨的核心因素还是该行业的供给侧改革。当然,今年上半年多数商品是以回调走势为主,一方面是经历了2016年下半年的疯牛行情,本身存在调整需求,期货本身反应的是商品预期价格,容易出现暴涨暴跌的现象;另外一方面供需关系出现阶段性改变,也造成价格出现较大幅度回调。不过各个板块之间分化较为明显,品种之间强弱差异明显。上半年最弱的板块当属化工品种,其次农产品里面的油脂类也尽显弱势,有色回落幅度相对较小,黑色板块上半年以回调为主,但品种差异非常大,最强当属螺纹,最弱当属铁矿。下半年各个板块之间仍然会存在较大分化,但我认为宏观层面影响因素会淡化一些,还是要回到各个品种自身供需基本面,这是影响价格走势的核心因素。

★对于下半年大宗商品的行情机会预判,我认为黑色机会>能化机会> 农产品机会>大于有色机会,这种预判更多是从波动性角度考虑的。黑色机会仍然最多,其原因在于产业链品种丰富,期货沉淀资金多,价格波动大。能化板块里面橡胶波动较大,比较适合做单边交易。其他一些化工品经历了上半年持续回调,当前处于低位阶段,基本面仍是偏弱。农产品产业链品种也相对丰富,产业链套利机会较多,但波动幅度不及黑色,低位反复概率大。另外,原油上市对产业链影响相对有限。有色品种波动率相对较低。

360财富:做期货不止是单边的投资,不同期货品种之间、不同期限之间的合约均有套利的机会可以挖掘,下半年商品期货市场是否有一些跨品种或者跨期限的套利机会存在呢,也请您为我们做下分析介绍?

杨卫东:目前黑色板块沉淀资金较多,行情波动较大,资金青睐程度非常高,同时产业链品种非常丰富,不仅投机资金乐于参与,套利资金也异常活跃。至于下半年黑色行情的看法,我认为核心还在于螺纹2017年是钢铁行情供给侧改革的年份,螺纹持续维持较高利润是可以期待的,以目前期货仍然贴水现货,同时需求还没有证伪的前提下,我对下半年螺纹价格保持乐观,即便下跌,下跌幅度也相对有限。当然,也需要关注后续供给上的变化,特别是电弧炉能否补上中频炉去掉的产能。其实上半年看,螺纹也是黑色板块里面最强的品种,呈现高位震荡行情。基于对螺纹维持较高利润的判断,原料端表现相对会弱势一些,尤其是铁矿,而且铁矿最大的问题是高库存,对价格形成较大压制。而今年的焦炭焦煤更多是追随品种,很难走出独立走势,更多要看螺纹的价格变动。动力煤更多受政策影响较大,有时候会显得特立独行。

★从黑色的交易机会上看,我个人认为单边的操作难度较大,目前黑色核心品种螺纹呈现出的是高位震荡走势,下半年很难出现强势的单边行情,所以单边操作更适合短周期的波动操作

★套利操作相对好把握,考虑到黑色产业链品种丰富,且价格弹性较好,下半年依然存在较多套利机会。套利在某些时候是用来矫枉过正的,比如上半年螺纹非常强势,价格大幅超过热卷,螺卷价差出现了定价偏差,当然在特定时期这是合理的,但是随着时期周期的推移,基本面会逐渐发生改变,这就需要我们留意是否出现较好的套利机会,特别是远月的螺卷价差会有较大机会修复。另外,如果我们单纯看历史经验,螺矿比也出现了较大偏离,但是考虑到螺纹今年会有较好利润,那么做空螺矿比就显得不是那么合适,至少下半年这依然不是特别舒服的策略。焦煤比(焦炭与焦煤比值)其实也高出了理论上的合理比价,但套利上看,依然有较好操作空间。考虑到焦炭焦煤的交割因素,近月适合做多焦煤比,如果想采取更为安全的套利策略,在做多近月焦煤比的同时,可以做空远月焦煤比。

★除了跨品种套利之外,跨期套利也有较多机会,最明显的是螺纹的买近卖远,由于对于10月螺纹存在看好预期,我们发现螺纹的近远月价差是持续拉开的。在这个前提下,我认为焦炭、焦煤、甚至铁矿,也包括锰硅、硅铁等品种,在近远月价差不大,且近月贴水幅度较多的情况下,依然存在正套机会。不过考虑到交割因素,焦煤和铁矿正套的性价比稍低一些。但动力煤跨期价差有些特殊,虽然最近一些消息面因素导致9月价格强于1月价格,但我认为这只是短周期的一个表现,从消费季节性特点上看,大概率1月价格还是会强于9月价格,所以动力煤可以选择合适时机进行反套

★能化板块里面值得关注的一点是今年上市了原油期货,但原油期货上市能对市场结构造成什么样的影响,目前还很难判断,但能够确定的是交投肯定非常活跃,毕竟原油有商品之王称号。考虑到原油期货定价权仍在国外,国内原油仍是被动跟随走势,好的一点是可以增加些上下游跨品种套利机会。

油脂类可以适度关注豆油与棕榈油之间套利,但是要看是交易现实还是交易预期,这个差距太大了。单边走势上看,库存高企始终压制价格。整体看,农产品价格下半年积重难返。

有色品种可以关注镍的交易机会,波动相对较大。至于贵金属,既要考虑商品属性,又要考虑金融属性,同时还要关注风险事件的影响。下半年来看,美联储政策对贵金属仍能施压,但周期因素又决定了下行空间并不大,整体还是震荡走势。


360财富:在当前金融严监管的氛围中,商品期货期权、原油期货上市等衍生品却大力发展,您如何看待当前金融衍生品市场的不断创新,不断发展?以及衍生品的发展对投资者有怎样的影响呢?

杨卫东:整体来看,2017年豆粕期权和白糖期权上市,原油期货登陆上海国际能源交易中心等等,中国的期货衍生品市场继续发展壮大,市场交投活跃度持续上升。虽然当前金融管控非常严格,但是我们还是能够看出监管层希望大力发展衍生品市场的决心。

★当然,中国衍生品市场持续发展壮大也是必然的,对于中国这么大体量的一个经济体,相对应的金融衍生品市场必然持续扩大来匹配经济发展需求,中国衍生品市场在全球市场中影响力越来越大,个别品种的交易量已经是全球首位也能说明这一问题。

★金融衍生品的发展对国内投资者来说无疑带来了更多的投资机会,有更多投资工具可以选择,从投机到套保,从博取利润到规避风险,总能找到适合自己的投资方式。当然,衍生品多了,市场大了,也意味着对投资者的专业化要求在提高,投资者必须提高自己的专业投资能力,才能适应更为激烈的金融市场。


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